耐克“断网” 渠道生意面临大洗牌 运动零售巨变。7月22日，耐克发布通知称，将终止与滔搏和宝胜国际在中国内地的耐克产品线上平台销售合作，自2027年1月1日起生效。消息公布后在线配资开户，资本市场迅速反应。当日收盘时，滔搏股价暴跌24.08%，市值跌破百亿港元；宝胜国际收跌8.7%。次日，市场情绪出现分化，滔搏继续下跌6.90%，宝胜国际则小幅反弹1.59%。
据两家公司披露的数据估算，仅滔搏与宝胜两家每年为耐克贡献超过80亿元的线上生意。这场渠道秩序重构预示着运动用品行业新一轮洗牌的开始。
作为耐克在中国市场最大的经销商，滔搏受到的冲击尤为严重。2026财年，滔搏全年营收为257.4亿元，其中耐克产品线上平台销售收入约占总收入的22%。董事会承认，此项终止将在短期内对业务造成重大负面影响。滔搏长期依赖耐克和阿迪达斯两大品牌，这两个品牌合计贡献集团约86.7%的营收。其他十余个品牌的收入仅占总营收的12.6%。过去几年，滔搏线下直营门店已从7695家缩减至4360家，净关闭了3335家，降幅超过40%。线下收缩加上线上承压，耐克的决定无疑给滔搏带来了巨大压力。2026财年，滔搏毛利率同比下降0.4个百分点至38.0%，年报将其归因于线上市场促销氛围浓重、零售线上销售占比提升及折扣率加深。
面对变局，滔搏表示将继续与耐克在其他领域合作，并已布局户外品牌Norrøna和专业跑步品牌norda®等新赛道。但要在短时间内完成团队调整、库存清理及业务重心转移，挑战不小。
相比之下，宝胜国际的处境稍显从容。2025年，宝胜国际来自耐克产品线上平台销售的收入贡献约占集团总收入的15%，但公司明确表示这对盈利贡献并不显著。然而，宝胜自身的基本面并不乐观。2025年，公司全年营收171.32亿元，同比下滑7.2%；净利润2.11亿元，同比暴跌57.1%。交银国际证券报告指出，业绩下滑主要受线下渠道拖累、折扣加深及经营去杠杆影响，全年毛利率同比下跌0.71个百分点至33.48%。库存周转天数也从2024年的143.75天增加至2025年的157.41天，年末存货达50.2亿元。
为了应对困局，宝胜积极布局多品牌矩阵，握有PONY、XEXYMIX等品牌的中国独家代理权。2025年宝胜直播销售同比增长超70%，但新品牌短期内能否扛起增长大旗仍有待验证。
这场渠道震荡的根源在于耐克自身的战略调整。2026财年，耐克全年营收464亿美元，同比基本持平，净利润31.08亿美元，同比下滑3%。大中华区全年营收58.47亿美元，同比下滑11.22%，第四季度单季营收创近两财年新低，已连续八个季度负增长。自2027年1月起，耐克将以天猫、京东、抖音的官方旗舰店及官网、App为核心，重新打造数字市场生态。不过，这一决策充满风险。法国巴黎银行股票分析师洛朗·瓦西莱斯库警告，此举让人联想到耐克当年在北美终止与批发商合作的失败决策。他维持耐克“跑输大盘”评级，认为耐克面临的是产品问题而非经销商问题。
从短期看，品牌直营能否承接原有经销体量存在巨大不确定性。如果无法补齐销量缺口，将直接放大耐克中国连续多季度营收下滑的压力。这场豪赌的结局在线配资开户，尚待时间验证。
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